지난주 금요일, 퇴근하고 유튜브를 틀었다가 전인구 소장님 영상 하나에 꽂혀서 새벽 1시까지 관련 자료를 뒤졌습니다. 다음 날 아침 알람을 세 번이나 꺼버렸고, 점심시간에 몰래 증권 앱 열었다가 옆자리 동료한테 '또 주식이야?' 소리를 들었네요. 근데 이번 영상은 좀 달랐어요. 단순히 '이 종목 사라'가 아니라 경기 흐름 전체를 읽어야 한다는 이야기였거든요. 침체가 온다는 전제 아래에서 어떤 섹터를 봐야 하는지, 제 나름대로 정리해봤습니다.
미국 주택시장 침체 시그널의 의미
전인구 소장이 짚은 핵심 지표 중 하나가 미국 주택시장입니다. 집을 파는 사람이 사는 사람보다 50만 채나 더 많은 상황이라고 하더라고요. 이게 20년 만에 세 번밖에 없던 수준이라는 건데, 집이 안 팔리면 신규 착공이 멈추고 건설 노동자들의 일감이 급격히 줄어든다는 논리입니다. 여기에 관세 부담까지 겹치면 기업들이 인력 구조조정으로 비용을 줄일 수밖에 없고, 고용 둔화가 소비 위축으로 이어지는 악순환이 시작된다는 거죠. 솔직히 저도 미국 리츠 ETF를 조금 담고 있었는데, 이 얘기 듣고 나서 좀 불안해지긴 했습니다. 작년에 '미국 부동산은 안전하다'는 말만 믿고 들어갔다가 수익률이 마이너스 8%까지 갔던 기억이 떠오르더라고요. 그때 한 달 동안 증권 앱 자체를 안 열었었습니다.
수출 기업이 힘들어지는 구조
이 부분이 저한테는 가장 와닿았어요. 미국 경기가 괜찮을 때는 관세 15%가 붙어도 그 비용을 미국 바이어한테 떠넘길 수 있다는 겁니다. '15% 더 줘, 안 그러면 안 판다' 이런 식의 협상이 가능하죠. 근데 미국 소비자들이 지갑을 닫기 시작하면 상황이 완전히 달라집니다. 바이어가 '재고나 쓰지 뭐' 하면서 버티기에 들어가면, 결국 우리나라 수출 기업들이 마진에서 깎아먹어야 하는 구조가 된다는 거예요. 실제로 일본에서는 GE 같은 미국 기업이 일본 부품사한테 '관세 15%니까 니네가 15% 깎아라'고 일방적으로 통보한 사례가 이미 나왔다고 합니다. 이런 힘싸움에서 우리나라 기업들이 얼마나 버틸 수 있을지, 그게 핵심인 것 같아요.
추경과 내수주가 부상하는 이유
수출이 흔들리면 정부 입장에서는 내수를 살리는 수밖에 없겠죠. 전인구 소장은 추경이 한 번으로 끝나지 않을 거라고 봤습니다. 내년까지 서너 번은 더 나올 수 있다는 전망인데, 그렇게 되면 민생지원금이 풀리고 그 돈이 흘러가는 곳이 곧 내수 관련주라는 겁니다. 구체적으로 언급된 섹터가 꽤 흥미로웠어요. 편의점 관련 기업인 BGF리테일은 주가가 많이 빠져서 가치주 영역에 들어왔다고 하고, 여행이나 숙박 리조트 쪽도 지방 경제 활성화 정책의 수혜를 받을 수 있다고 봤습니다. 엔터 섹터도 재밌는 관점이었는데, 불황에도 자녀 교육비나 콘서트 티켓, 굿즈 같은 지출은 줄이기 어렵다는 논리더라고요.
특히 눈에 띄었던 건 K뷰티와 의료기기 쪽이었습니다. 클래시스나 원텍 같은 미용 의료기기 회사들은 영업이익률이 50%에 달하는데, 이 정도면 외국인 투자자들이 군침을 흘릴 수밖에 없는 수준이라고요. 다만 주가가 실적보다 먼저 올라간 상태라 지금은 횡보 구간이고, 실적이 주가를 따라잡는 시점까지 기다려야 한다는 조언이었습니다. 화장품도 색조보다는 기초 화장품 쪽, 특히 아마존을 통해 해외 매출을 키우고 있는 소형 화장품 기업들이 내수주이면서 동시에 수출주 역할을 할 수 있다는 시각이 신선했어요.
트럼프의 침체 활용 시나리오
전인구 소장이 '트럼프가 오히려 침체를 즐길 수 있다'고 말한 부분이 있었는데, 이게 꽤 설득력 있게 들렸습니다. 침체가 오면 위험자산에서 안전자산으로 돈이 이동하고, 채권 수요가 늘면서 채권 금리가 떨어지겠죠. 그러면 미국 연방 부채의 이자 부담이 줄어들고, 재정적 여유가 생기면 감세나 추가 정책을 펼 수 있는 공간이 생깁니다. 결국 금리 인하 명분도 만들어지고, 0.25%가 아니라 0.5%씩 과감하게 내릴 수 있는 환경이 된다는 건데요. 이 시나리오대로라면 침체 초기에 방어주를 잘 잡아두는 게 핵심이 됩니다. 다만 필립모리스 같은 전통적 방어주는 이미 1년 만에 70%나 올라서 타이밍을 놓쳤고, 보잉처럼 관세 협정에서 트럼프가 직접 챙긴 기업을 주목해야 한다는 이야기였습니다.
침체 100% 확신에 대한 현실적 의문
솔직히 '침체 확률 100%'라는 표현은 좀 과하지 않나 싶기도 해요. 물론 주택시장 지표나 고용 둔화, 관세 충격 같은 근거들이 있지만, 미국 경제가 그렇게 쉽게 무너지는 걸 본 적이 별로 없거든요. AI 투자 사이클이 아직 살아있고 재정 지출도 계속되고 있어서, 연착륙 시나리오도 충분히 가능하다고 봅니다. 또 내수주 투자라는 것도 말이 쉽지, 실제로 BGF리테일이나 교촌에프앤비 같은 종목들은 매출 성장률이 연 10%도 안 되는 경우가 많아서 주가 상승 동력이 약하잖아요. 영상에서도 인정한 부분이긴 한데, 그러면 결국 '뭘 사라는 건지' 좀 애매해지는 감이 있습니다. K뷰티 소형주들도 변동성이 워낙 크고, 아마존 매출이 실제로 지속 가능한 건지 개별 기업마다 꼼꼼히 봐야 하는 영역이라 쉽지 않아요.
그래도 이번 영상에서 얻은 게 있다면, 단순히 종목 하나에 올인하는 게 아니라 경기 흐름에 따라 포트폴리오 방향을 조정해야 한다는 관점이었습니다. 지난 설 연휴에 가족 모임에서 '요즘 뭐 사면 되냐'고 물어보는 삼촌한테 반도체 얘기했다가 '맨날 그 소리' 핀잔을 들었는데, 이제는 좀 다른 대답을 할 수 있을 것 같기도 하고요. 뭐랄까, 수출주 일변도였던 제 시야가 조금은 넓어진 느낌입니다. 이번에는 혼자 조용히 공부하고, 조용히 판단해보려고요.